引入期(20 世纪初期-1959 年):雏形初现,逐渐进入欧洲各国市场 ............... 5
发展期(1960-1990 年):品牌化、国际化趋势显现 ......... 6
整合期(1990 年-至今):收购事件频发,行业集中度加速提升........ 7
收购:进军空白地区,巩固细分市场 .............. 12
品牌:品牌群提升竞争力,最大范围覆盖消费市场 ......... 12
产品:基于消费者需求进行产品创新,持续提升生产效率 .............. 14
渠道:线下渠道多样化,加强全渠道融合 ............... 15
优良品质成为市场拓展基础,多品牌、国际化成为前期成功重要助力 ............ 18
生产销售低效、人事费用过高,老牌企业负重过大 ......... 19
经营战略不适应市场变化,利息负担过重使ALNO 转盈为亏 ......... 20
2020 年市场规模有望突破1880 亿元 ............. 23
龙头已显现,资本助力或将进一步加速行业洗牌 ............ 25
龙头企业有望凭借渠道、制造实力巩固竞争优势 ............ 27
投资建议:持续看好具备渠道+制造优势的品牌企业 .............. 30
图表 1: 欧洲定制橱柜历史的三个阶段 ........... 5
图表2: 工业革命前的厨房 ............. 5
图表3: 工业革命后的厨房 ............. 5
图表4: 1950 年代的规模化生产橱柜工厂 .............. 6
图表5: 二战期间妇女生产力得到解放 ........... 6
图表6: 定制橱柜品牌化趋势显现 .......... 6
图表7: 欧洲一体化进程中贸易壁垒持续降低 ........ 7
图表8: 2000-2015 年欧洲橱柜CR5 .............. 7
图表9: 2000-2005 年欧洲厨房家具市场集中度(不考虑宜家IKEA) .......... 7
图表10: 橱柜企业主要收购事件 ............ 7
图表11: 欧洲厨房家具市场规模 ............ 8
图表12: 2016 年欧洲厨房家具市场规模地区占比 ......... 8
图表13: 欧盟28 国家庭家居装饰和厨具、餐具等消费支出(百万欧元) ............ 8
图表14: 欧盟28 国厨具、餐具消费在家居装饰消费中的占比 .............. 8
图表15: 英国新屋开工数 ............... 9
图表16: 挪威、丹麦、瑞典新屋开工数 ......... 9
图表17: Nobia 发展历程 ............. 10
图表18: Nobia 并购成长阶段主要收购事项 ........ 10
图表19: 并购成长阶段Nobia 市场份额变化........ 10
图表20: 2002 年以来Nobia 营业收入及同比 .............. 11
图表21: 2008-2010 年间Nobia 净利润 ............... 11
图表22: Nobia 销售毛利率(%) ............... 11
图表23: Nobia 营业利润率(%) ............... 11
图表24: 销售收入增长归因 ......... 12
图表25: 2014-2015 年英国市场收购事件 ........... 12
图表26: Nobia 品牌分类 ............. 13
图表27: Nobia 品牌群及价格定位 ............... 13
图表28: 2017 年Nobia 收入地区结构 ......... 13
图表29: 2008 年以来Nobia 收入结构(单位:百万克朗) ........ 13
图表30: Nobia 生产结构调整事件 ............... 13
图表31: 产品研发流程......... 14
图表32: 产品根据消费者需求不断创新 ............... 14
图表33: Nobia 工厂数量(家)........... 14
图表34: 规模效应体现,成本率(%)逐渐下降 ......... 14
图表35: 2017 年三大市场营业收入结构(按销售渠道拆分) ............. 15
图表36: Nobia 直营店数量(家) ............... 15
图表37: Nobia 销售费用率(%)持续走低 ......... 15
图表38: Nobia 缩减员工人数,提高销售效率 ............. 16
图表39: Nobia 线上渠道建设 .............. 16
图表40: Nobia 新概念门店面积小,借助数字化工具展示多样选择 ............ 16
图表41: Nobia 新概念门店提供可视化方案,提升客户体验 ............... 16
图表42: ALNO 发展历程 ............. 17
图表43: ALNO 主营业务收入及增长率 ............... 18
图表44: ALNO 净利润及净利润率............... 18
图表45: ALNO 销售毛利率 ......... 18
图表46: ALNO EBITDA、营业利润、EBITDA 利润率、营业利润率 .......... 18
图表47: 2007 年ALNO 红点设计大奖获奖设计 .......... 18
图表48: 2010 年ALNO 红点设计大奖获奖设计 .......... 18
图表49: ALNO 品牌定位 ............. 19
图表50: ALNO 集团生产线情况(截至2015 年底)........... 19
图表51: ALNO 平均人员费用(单位:万欧元) ......... 20
图表52: ALNO 人员费用占销售收入比例 ............ 20
图表53: 德国厨房家具企业出口额及ALNO 国外销售额 ............. 20
图表54: ALNO 收入地区结构 .............. 20
图表55: 2012 年以来ALNO 集团主要收购事项 .......... 21
图表56: 德国厨房家具企业及ALNO 国内销售额 ........ 21
图表57: ALNO 德国厨房家具市场份额 ............... 21
图表58: ALNO 资产减值费用占销售收入比例 ............ 22
图表59: ALNO 现金流结构(单位:百万欧元) ......... 22
图表60: 2008 年-2015 年ALNO 净债务/总资产 ......... 22
图表61: ALNO 利息费用占销售收入比例 ............ 22
图表62: 我国成立超过20 年以上橱柜企业仅80 家 ............ 23
图表63: 我国定制橱柜发展历程 .......... 23
图表64: 2016 年我国橱柜消费者地域占比 .......... 24
图表65: 2016 年消费者购买橱柜预算金额(不含厨电) ............ 24
图表66: 定制橱柜渗透率持续提升 .............. 24
图表67: 2013-2017 年我国橱柜行业市场规模 ............ 24
图表68: 我国定制橱柜市场空间测算 ........... 24
图表69: 2016 年我国橱柜品牌等级划分情况 .............. 25
图表70: 2016 年我国橱柜行业市占率(%) ............... 25
图表71: 上市橱柜企业橱柜业务发展情况............ 25
图表72: 上市公司2017 年橱柜业务营收规模(单位:亿元) ............ 26
图表73: 上市公司橱柜业务营收增速 ........... 26
图表74: 上市公司橱柜业务毛利率水平 ............... 26
图表75: 上市公司销售费用率水平 .............. 26
图表76: 上市公司2017 年营业收入结构(按产品拆分) ........... 27
图表77: 上市公司2017 年营收规模(单位:亿元) .......... 27
图表78: 上市公司整体营收增速普遍高于橱柜业务增速 .............. 27
图表79: 欧派家居整体橱柜单位价格及成本 ........ 27
图表80: 3750 家或是单品类门店上限 ......... 28
图表81: 2017 年上市公司橱柜门店数量 ............. 28
图表82: 2020 年全国精装房销售比例有望达到48% .......... 28
图表83: 2017 年上半年我国精装修橱柜市场品牌 ............... 28
图表84: 主要橱柜上市公司工程类业务拓展情况 ......... 29
图表85: 主要橱柜上市公司工程类业务收入占比持续提升 .......... 29
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