1.1 医美消费需求横纵拓展、价格向医疗服务价值看齐 ..... 6
1.2 借“轻医美”突围单店运营,资本助力机构连锁扩张 ...... 8
1.3 他山之石:专科医疗连锁模式各具特色,医美与口腔更具可比 .......... 12
2.1 单店盈利的核心在于营收增长、毛利提升和费率下降 ........ 14
2.2 连锁运营的根本在于医技服务和管理手段的可标准化复制 ......... 17
3.1.1 概况:站位高、自建与收购双轮驱动,2019 年迈入新一轮成长周期 ............ 20
3.1.2 业务:把握医美机构扩张核心矛盾,1+N 模式复制壁垒高 ........... 22
3.2.1 概况:浙江地区领先的医美服务商,精细管理助推业绩高增 ....... 23
3.2.2 业务:轻医美业务占比持续提升,集中式管理+标准化运营护航业务发展 ............ 24
3.3.1 概况:以深圳为起点,扎根医美行业23 年,创始人及管理层行业积淀深厚 ........ 25
3.3.2 业务:以收购为扩张主线发力轻医美赛道,集中管控提供运营保障 ............. 27
3.4.1 概况:战略前瞻,三大医美品牌清晰立体 ............ 29
3.4.2 业务:以轻医美为主,业务层次分明,四层管控体系赋能业务扩张 ............. 30
风险提示: ...... 32
图表1 2019 年全国医美市场规模达1460 亿美元 ......... 6
图表2 国内医美市场仍有近5 倍提升空间 .......... 6
图表3 医美消费者年龄段分布:向35+“熟龄段”延伸 ........... 7
图表4 2018 年国内36-40 岁医美渗透率仅0.51% ....... 7
图表5 2018 年新氧平台上三四线城市的医美消费渗透率低 ........... 7
图表6 2018 年新氧平台上三四线用户仍处市场教育阶段 ...... 7
图表7 进口及国产玻尿酸产品价格对比:相同适用部位国产产品价格区间低于进口 ........ 8
图表8 大体量机构比中小型机构具备更好的定价能力 ........... 8
图表 9 轻医美打通医美与生美市场,具有“高频高价”的消费属性 .......... 9
图表10 2019 年上海前五大医美机构市场份额38.10% ......... 9
图表11 2019 年浙江省前五大医美机构市场份额17.50% ..... 9
图表 12 2015-2019 中国医美市场规模及2020-2024 年预计的医美市场规模 ......... 10
图表13 2010 年起医美中下游并购规模及占比快速提升,至2016 年稳定在接近45%水平 ..... 10
图表14 2016-2017 年中游医美投融资多为跨行业并购 ....... 11
图表15 2019-2020 年中游医美投融资多为行业内兼并购及自主上市 ............ 11
图表16 眼科/口腔/肿瘤/生殖专科医疗服务的连锁业态对比 ......... 12
图表 17 医美机构单店盈利+连锁经营的影响因素拆分 ....... 13
图表18 瑞丽医美2017-2019 年客流持续增长,客单价走低 ....... 14
图表19 华韩整形2017-2019 年整体客单价维持度较好(单位:万元) ....... 15
图表20 瑞丽医美2017-2019 年微创美容项目毛利率水平稳定 ............. 15
图表21 瑞丽医美2017-2019 年单位客户的人力成本稳步下降 ............ 15
图表22 华韩整形2017-2019 年轻医美毛利率稳步增长 ..... 16
图表23 华韩整形2017-2019 年人效稳步增长 ........... 16
图表24 瑞丽医美2017-2019 年多个疗程服务占比持续提升 ....... 16
图表25 华韩整形2016-2020H1 销售费用率稳步下降 ........ 17
图表26 华韩整形省内下沉战略实施规划 ........... 17
图表 27 华韩整形依托总院在整形外科领域占据学术及技术权威,行业内的合规典范 ............ 18
图表28 华韩整形对四川悦好及长沙华韩的收购对价及减值计提 .......... 18
图表29 四川悦好2017-2020H1 营收净利情况 .......... 18
图表30 长沙华韩2017-2020H1 营收净利情况 .......... 18
图表31 2016-2020Q3 晶肤医美连锁扩张情况 ........... 19
图表 32 华韩整形旗下医美机构分布概况 .......... 20
图表33 华韩整形2016-2019 营收(分机构)及净利润表现(单位:万元) ......... 21
图表34 华韩整形2016-2019 营收(分项目)情况(单位:万元) ..... 21
图表35 华韩整形下属机构基本情况-截至2020H1 ............. 21
图表 36 华韩整形率先开启医美领域的“1+N”扩张路径 ....... 22
图表 37 瑞丽医美旗下机构分布概况 ........ 23
图表38 瑞丽医美2017-2019 营收(分机构)及净利润表现(单位:万元) ......... 23
图表39 瑞丽医美下属机构基本情况-截至2020H1 ............. 24
图表40 瑞丽医美2017-2019 营收(分项目)情况(单位:万元) ..... 24
图表 41 瑞丽医美两级式集中管理架构 ..... 25
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