1960 年至2000 年:只见需求繁荣,无视可持续性,行业规模快速扩张 ............ 4
2001 年至2010 年:需求萎靡,价格战上演,头部企业逆周期创新集中度提升 ......... 6
2011 年至今:需求多样化提升,行业差异化发展路径突显 ....... 8
看当前:核心玩家扩产迅猛,强者愈强,产能为王 ......... 14
看后扩产周期:或是玩家综合实力比拼,存多路径实现高ROE........ 17
图表1:日本速冻行业发展历程 .......... 4
图表2:日本餐饮业发展历程回顾 ...... 4
图表3:2000 年前日本工人的工作时长较高 ....... 5
图表4:1990 年前长时间工作工人占比显著提升 ........ 5
图表5:2020 年25-45 岁上班族的消费频次更高 ......... 5
图表6:2000 年前日本主力消费人群占比处于高位 ............. 5
图表7:1994 年后人均食品支出呈快速下降趋势 ........ 6
图表8:1990 年后日本速冻食品行业增速逐步回落 ............. 6
图表9:2000 年以后日本速冻食品市场增长陷入停滞 ......... 6
图表10:泡沫经济破裂后日本经济陷入通紧漩涡 ....... 6
图表11:日本人均食品支出此阶段维持平稳 ...... 7
图表12:2000-2010 年日本速冻食品行业需求低迷 ..... 7
图表13:价格战下行业经历洗牌 ........ 7
图表14:日冷国内工厂的产能近一半闲置 .......... 7
图表15:2011 年以后价格体系稳定,量逐步增长 ...... 8
图表16:2011 年至今速冻食品需求回暖 ............. 8
图表17:日本便利店终端2019 年达到5.6 万家,逆势扩张趋势明显 .......... 8
图表18:人均食品支出不断提升 ........ 9
图表19:日本新鲜蔬菜价格自2011 年起不断上升 ..... 9
图表20:越来越多消费者因为味道好而选择速冻产品 ........ 9
图表21:日冷食品加工业务营收及增速 ............ 10
图表22:日冷食品加工业务营业利润率 ............ 10
图表23:公司BC 两端业务增长情况与行业整体增长情况比较 .......... 11
图表24:泰国鸡肉价格优势明显 ...... 11
图表25:日冷鸡肉产品占营收比重超20% ........ 11
图表26:日冷的本格炒饭产品图 ...... 12
图表27:本格炒饭制造工艺可媲美厨师工艺 ............. 12
图表28:日冷形成的优势产品矩阵 ........... 12
图表29:日冷的食品加工工厂和物流网点遍布全国 .......... 13
图表30:2011 年后日冷进入新一轮扩张周期 ............ 13
图表31:日冷集团1993 年至2019 年市场表现 ......... 13
图表32:速冻食品上市公司固定资产资本开支情况 .......... 14
图表33:规模越大企业扩产越大,强者愈强 ............. 14
图表34:安井在未来3-5 年产能扩张仍将继续 .......... 14
图表35:各上市公司产能扩张情况对比 ............ 15
图表36:安井的火锅料单吨成本具有竞争力 ............. 15
图表37:安井“高质中高价”模式为提价留下空间 .......... 15
图表38:从鱼丸产品看,除了产品颗数和重量有差异外,安井主料占比更高 ............ 16
图表39:从肉丸产品看,除了产品颗数和重量有差异外,主料成分标注略有不同 ............. 16
图表40:安井速冻面米类制品享有更高更稳定毛利率 ...... 17
图表41:安井全国化产销地模式降低运输费用 ......... 17
图表42:安井推出的锁鲜装示意图,与三全涮烤汇包装产品相似 ............. 17
图表43:三全推出的锁鲜装示意图,与安井锁鲜装包装产品相似 ............. 17
图表44:各家速冻食品上市公司ROE 及杜邦分析..... 18
图表45:构建C 端消费者会带来更多销售费用 ......... 18
图表46:安井的经销商单家规模更大 ....... 18
图表47:安井食品对接单个经销商的人员数量更高,管理更精细 ............. 19
图表48:巴比净营业周期短营运能力可比公司中最突出 ........... 19
图表49:巴比净利率水平处在可比公司的前列 ......... 19
图表50:2021 年1 月巴比加盟店与夫妻老婆店单店比较 .......... 20
图表51:2019 年底巴比在早餐连锁品牌中门店数居首 ..... 20
图表52:公司转变肉类采购结构应对价格变化 ......... 20
图表53:巴比加盟模式对应产品价格保持相对稳定 .......... 20
图表54:部分巴比食品合作团餐客户 ....... 20
图表55:巴比的团餐业务快速扩张 ........... 20
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