防水材料行业分析( 26 页)

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目录

一、 防水产业链：上游看油价，下游看地产......6

1.1 防水材料分卷材、涂料，占比约七三开 ...... 6

1.2 技术资金壁垒不高，质保期较为宽容 ..... 7

1.3 下游以地产为主，开工阶段应用居多 ..... 8

1.4 上游属石化产业，成本受原油影响大 ..... 9

二、 行业回顾：需求由高增到放缓，竞争由无序到整合...... 11

2.1 2000-2015：地产基建高增长，防水百花齐放，竞争相对无序 .....11

2.2 2015-2021：地产集中度提升，防水群雄逐鹿，行业整合加速 .... 14

三、 未来展望：行业加速出清，防水提标、屋面光伏亮点纷呈.......18

3.1 三重冲击加速行业出清，龙头强者恒强 .... 18

3.2 防水质量参差不齐，行业提标大势所趋 .... 21

3.3 屋面光伏兴起，防水龙头发展有望受益 .... 23

四、 投资建议.....26

五、 风险提示.....26

图表目录

图表 1 防水材料产业链 ...... 6

图表2 国内防水材料类型....... 6

图表3 国内防水涂料类型....... 6

图表4 参考科顺股份产品系列，不同防水材料产品特点与应用范围存在差异 ..... 7

图表5 三家防水公司固定资产占总资产比重均不高 ...... 8

图表6 科顺、雨虹资产周转率较高 ..... 8

图表7 科顺股份沥青防水卷材生产流程....... 8

图表8 科顺股份防水工程施工工艺流程（热熔法） ...... 8

图表9 防水材料下游应用占比分布 ..... 9

图表10 东方雨虹营收增速与地产开工增速 .... 9

图表11 规模以上防水企业收入增速与地产开工增速....... 9

图表12 2021 年三家公司防水材料销售业务营业成本结构 .... 10

图表13 沥青价格与上市防水公司毛利率具有负相关性 ..... 10

图表14 科顺股份防水卷材主营业务成本构成....... 10

图表15 科顺股份防水涂料主营业务成本构成....... 10

图表16 2020 年中国沥青下游需求结构 ....11

图表17 原油价格与沥青价格具有高度相关性....11

图表18 全国商品房销售与新开工面积变化 .......11

图表19 基建投资增速变化 ......11

图表20 沥青油毡类传统防水材料产量占比持续下滑..... 12

图表21 全国沥青及改性沥青防水卷材产量快速增长..... 12

图表22 1998-2010 年规模以上的防水企业数量明显增加...... 12

图表23 2000 年前后诞生许多防水企业 ....... 12

图表24 东方雨虹历史沿革 ..... 13

图表25 2005-2011 年东方雨虹渠道销售占比大幅提升 ..... 13

图表26 东方雨虹分渠道收入占比变化..... 13

图表27 2005-2016 年东方雨虹期间费用率显著提高 .... 14

图表28 东方雨虹上市后固定资产支出资金显著增加..... 14

图表29 东方雨虹营收前五客户变化 .... 14

图表30 房地产与基建投资增长放缓 .... 15

图表31 规模以上防水企业收入增长放缓 ..... 15

图表32 2014-2020 年百强房企市占率持续提升 ....... 15

图表33 应付款占房地产开发资金来源比重进一步抬升 ..... 15

图表34 2018 年河南多家防水企业被要求整改 ..... 16

图表35 防水龙头营收占规模以上防水企业收入比重变化 ...... 16

图表36 科顺股份2014-2016 年直销收入占比提升 ....... 17

图表37 凯伦股份2014-2017 年直销收入占比提升 ....... 17

图表38 主营防水业务公司挂牌上市情况以及业绩对比 ..... 17

图表39 原油与沥青价格显著上涨 ....... 18

图表40 2021 年以来三家防水企业毛利率明显下滑 ...... 18

图表41 防水企业应收账款占营收比重..... 19

图表42 防水企业信用减值损失占营收比重 ...... 19

图表43 三家防水公司单季度营收增速变化 ...... 19

图表44 全国新开工1-6 月同比降34.4% ..... 19

图表45 防水企业现金流可维持时长数量分布....... 20

图表46 防水企业预计2022 年经营利润比正常年份变化 ....... 20

图表47 春节过后防水企业产能利用率数量分布 ....... 20

图表48 疫情对防水企业的主要影响 .... 20

图表49 三家上市防水公司历年收入增速大幅跑赢规模以上企业收入增速 ...... 21

图表50 2013 年抽样调查结果显示全国住宅渗漏率高 ....... 21

图表51 国外防水工程质保情况概览 .... 22

图表52 各地陆续出台政策文件提高防水行业标准 .... 22

图表53 建筑工程防水征求意见稿与现行防水技术规范对比....... 23

图表54 整县推进申报试点需满足条件..... 24

图表55 历年建筑业房屋建筑竣工面积构成（亿平米） ..... 24

图表56 百城成交土地占地面积构成（亿平米） ....... 24

图表57 东方雨虹研发出的光伏基座核心组件....... 25

图表58 东方雨虹BIPV 屋面构造层次做法....... 25

图表59 主流防水公司屋面光伏防水系统方案....... 25

图表60 新建工业厂房安装光伏屋面带来的TPO 防水需求测算 ..... 26