三一重工发展分析报告( 55 页)-工程机械

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目录

1. 工程机械概述： ........... 6

1.1. 万亿空间的市场，分散的竞争格局 ............ 7

1.2. 周期性明显，本轮周期以更新换代为主导 ......... 8

1.3. 工程机械行业仍有较高的成长空间 ............ 9

1.4. 以日本为例：城镇化和老龄化对工程机械行业有深远影响 ....... 14

2. 三一重工：全球竞争力不断提升，财务状况不断改善.......... 17

2.1. 全球工程机械行业第一梯队 ............. 17

2.2. 财务状况不断改善，盈利能力显著增强 ........... 19

3. 工程机械更新换代潮仍在持续，三一有望继续高增 ............. 22

3.1. 三一挖掘机：主要盈利中心，小挖需求旺盛 ............ 22

3.2. 三一混凝土机械：国内绝对龙头，全球第一品牌 ............. 27

3.3. 三一起重机：成长快速，市占率稳步提升 ....... 31

4. 卡特彼勒和小松：跨国双巨头，重研发和服务，数字化转型持续推进 ......... 33

4.1. 卡特彼勒：工程机械第一巨头，随美国扩张走向世界...... 34

4.2. 小松：日本国内城镇化减速，被迫加快海外发展进程...... 40

4.3. 卡特彼勒和小松的竞争 ............ 43

5. 对标国际巨头，三一具备成为国际龙头基因 ....... 44

5.1. 核心零部件技术静待花开，电动化有望实现弯道超车...... 45

5.2. 全球化战略成效显著，打开巨大成长空间 ....... 47

5.3. 依托数字化改造，生产和服务迎来发展新阶段 ........ 49

图表目录

图1 工程机械分类 ......... 6

图2 基建、房地产及矿山是三大主要应用领域 ....... 6

图3 2019 年我国工程机械销量结构，挖掘机占比最高 ............ 6

图4 2019 年全球工程机械行业销售额达2027 亿美元 ..... 7

图5 2020 年我国工程机械销售额达6560 亿元 ........ 7

图6 全球工程机械行业竞争格局（亿美元） ........... 7

图7 我国工程机械市场占有率集中度不断提升 ....... 7

图8 我国固定资产投资以基建和房地产为主 ........... 8

图9 2017 年之后挖掘机增速高于基建投资和房地产投资增速 ......... 9

图10 我国城镇化率不断提升 ....... 10

图11 我国城镇化仍低于发达国家......... 10

图12 2016-2020 年挖掘机销量增长迅速 ....... 10

图13 2020 年小松挖掘机开工小时数依然较高 ...... 10

图14 2020 年下半年我国基建投资增速持续修复 ........... 11

图15 房地产投资完成额增速回暖......... 11

图16 商品房累积销售面积增速回暖 ..... 11

图17 房屋累计施工面积增速企稳......... 12

图18 房屋累计新开工面积增速回暖 ..... 12

图19 我国15-64 岁劳动人口逐渐降低 .......... 12

图20 城镇单位就业人员薪酬不断增长 .......... 12

图21 我国在工程机械出口规模占全球规模比例较低 ............. 13

图22 我国挖掘机出口量和出口占比规模尚小 ....... 13

图23 2020 年对沿线国家非金直投达178 亿美元 ........... 13

图24 2020 年沿线国家承包工程完成营业约911 亿美元 ........ 13

图25 日本工程机械行业海外生产据点遍布全球主要国家 ..... 15

图26 20 世纪80 年代后日本城镇化和GDP 减速 ............. 16

图27 2000 年后日本挖掘机出货金额高于国内 ...... 16

图28 日本社会人口规模同比下降，并且老龄化严重 ............. 16

图29 日本小微挖销量不断提升，占比整体处于上行通道 ..... 17

图30 三一股权结构 ..... 18

图31 三一部分产品展示 ...... 18

图32 三一全球排名进一步提升 ............ 18

图33 三一挖掘机营收占比逐年提升 ..... 19

图34 三一挖掘机毛利率贡献逐年提升 .......... 19

图35 2016 年至2020 年前三季度三一营收大幅增长 ..... 19

图36 2016 年至2020 年前三季度三一业绩大幅提升 ..... 19

图37 三一毛利率、净利率及ROE 自2016 年后走高 ...... 20

图38 三一毛利率超过卡特和小松......... 20

图39 三一销售/管理/财务费用管控良好 ...... 21

图40 三一现金流充裕 .......... 21

图41 三一应收账款规模扩大，但增速低 ...... 21

图42 三一应收账款结构不断改善......... 21

图43 三一资产负债率行业内较低......... 22

图44 三一负债以应付账款和应付票据为主 ........... 22

图45 挖掘机下游应用领域分布 ............ 22

图46 挖掘机按吨位分为大/中/小挖 ..... 22

图47 2010-2020 年我国挖掘机市占率提升幅度很大 ..... 23

图48 2020 年我国挖掘机市场竞争格局 ......... 23

图49 2020 年我国挖掘机销量达32.76 万台（YoY+39%），国内销量29.29 万台（YoY+40%） ......... 23

图50 国内小型挖掘机销量占比在60%左右 ............ 24

图51 2019 年挖掘机保有量165 万台，小挖占52% ........ 24

图52 通过测算，2021 年预计我国挖掘机更新数量约15 万台 ....... 25

图53 2021 年预计挖掘机新增需求达18 万台 ........ 25

图54 2021 年挖掘机出口有望达到5 万台 ..... 25

图55 三一挖掘机市场占有率达到28%，国内第一 ......... 26

图56 三一挖掘机销量增长快速，小挖占比最大 ............ 26

图57 三一挖掘机营收快速增长 ............ 27

图58 三一挖掘机毛利率高于综合毛利率 ...... 27

图59 混凝土机械产品结构 ........... 28

图60 混凝土搅拌站预计更新量测算 ..... 29

图61 混凝土搅拌车预计更新量测算 ..... 29

图62 混凝土泵预计更新量测算 ............ 29

图63 泵车预计更新量测算 ........... 29

图64 三一和中联重科混凝土机械营收还未超过2012 年 ....... 30

图65 三一混凝土机械营收恢复增长 ..... 30

图66 三一混凝土机械毛利率处于领先地位 ........... 30

图67 汽车起重机销量占比最高 ............ 31

图68 2017-2000 年汽车起重机销量恢复增长 ........ 31

图69 2018 年起重机行业竞争格局 ........ 32

图70 汽车起重机更新换代销量测算 ..... 32

图71 三一汽车起重机营收不断增长 ..... 33

图72 三一起重机毛利率位于中游水平 .......... 33

图73 徐工起重机销量最高，三一销量提升较快 ............ 33

图74 徐工营收超过中联重科，三一稳步提升 ....... 33

图75 2019 年卡特彼勒营收分布............ 34

图76 2019 年卡特彼勒地区分布............ 34

图77 卡特彼勒全球网点 ...... 35

图78 卡特彼勒营收波动比较大 ............ 35

图79 卡特彼勒净利润波动比较大......... 35

图80 卡特彼勒发展历程 ...... 36

图81 卡特彼勒研发支出占营收比重稳定 ...... 37

图82 卡特彼勒产品进化史 ........... 37

图83 2006-2010 年，卡特彼勒发动机技术贡献的业绩约占30% ............. 38

图84 1991 和1994 年的大罢工对收入影响不大 ............. 38

图85 1991 年大罢工对净利润有影响但迅速恢复 ........... 38

图86 物联网将设备/客户/卡特彼勒/经销商连接起来 ........... 39

图87 卡特彼勒基于CAT Connect 的移动App ........ 39

图88 卡特彼勒数字化经营系统 ............ 39

图89 2013-2016 年卡特彼勒盈利能力受收营下滑的影响 ...... 40

图90 小松主营在波动中不断增长......... 40

图91 小松净利润在波动中不断增长 ..... 40

图92 小松国际化之路与日本国内城镇化率增速密切相关 ..... 41

图93 小松全球布局 ..... 41

图94 2019 年小松海外销售占比达86% .......... 42

图95 小松工程机械海外生产率和生产占销售比例 ........ 42

图96 小松研发支出稳定 ...... 43

图97 小松物联网世界 .......... 43

图98 “广场协议”签订之后不到三年，日元兑美元升值了一倍 ........... 44

图99 “广场协议”后，卡特彼勒营收大幅增长 ............ 44

图100 “广场协议”后，卡特彼勒净利润转正 ..... 44

图101 三一研发投入规模不断增长，占比5%以上 ......... 45

图102 三一申请和授权专利数量不断上升 ............. 45

图103 三一硕博员工占比提升 ..... 46

图104 三一部分产品配套合作研发的发动机及自制底盘 ....... 46

图105 湖南道依茨股权结构 ......... 47

图106 王道435 车型配备湖南道依茨发动机D12 ........... 47

图107 《推动公共领域车辆电动化行动计划》将发布 ........... 47

图108 SY16C 纯电动小挖样机 ...... 47

图109 三一海外营收规模不断扩大，但占比有所下降 ........... 48

图110 国际化程度远低于卡特彼勒和小松 ............. 48

图111 智慧工厂示意图 ........ 49

图112 三一的18 号智能工厂智能制造流程 ........... 50

图113 三一生产现场的可视化大屏 ....... 50

图114 三一人员数量大幅减少 ..... 51

图115 2019 年三一生产人员比重降至50% ............. 51

图116 三一人均创收不断增加 ..... 51

图117 三一的管理费用率不断降低 ....... 51

图118 三一企业控制中心ECC ...... 52

图119 三一客户云2.0 ......... 52

表1 各类工程机械更新换代测算（详细测算见第三章） ............ 9

表2 2019 年RCEP 成员国共计人口约23 亿，国内生产总值合计约25 万亿美元 ...... 14

表3 非道路移动机械第四阶段标准将于2022 年12 月1 日起实施 ............ 14

表4 混凝土机械分类介绍 ....... 20

表5 根据测算方法一得出挖掘机未来更新换代数量 ......... 24

表6 混凝土机械分类介绍 ....... 27

表7 2017 年混凝土机械销量开始提升 ............. 28

表8 我国完成对混凝土机械国际三巨头收购 ............ 28

表9 起重机分类介绍 ...... 31

表10 三一集团全球产业集群 .......... 48

表11 业务拆分 ....... 53