BC 两端需求旺盛,速冻新业态层出不穷 ............ 4
行业成长性佳,细分品类尤其突出 ............ 6
1960 年至2000 年:只见需求繁荣,无视可持续性,行业规模快速扩张 ............ 8
2001 年至2010 年:需求萎靡,价格战上演,头部企业逆周期创新集中度提升 ....... 10
2011 年至今:需求多样化提升,行业差异化发展路径突显 ..... 12
看当前:核心玩家扩产迅猛,强者愈强,产能为王 ......... 18
看后扩产周期:或是玩家综合实力比拼,存多路径实现高ROE........ 21
图表1:速冻鱼糜和肉制品市场规模及增速 ........ 4
图表2:火锅制品行业增长与火锅市场增速高度相关 .......... 4
图表3:团餐市场规模达到1.5 万亿 ............ 4
图表4:中国餐饮连锁化率提升,较发达市场仍有差距 ...... 4
图表5:火锅食材超市运营模式图 ...... 5
图表6:中国每年人均食品支出快速提升 ............ 5
图表7:中国速冻产品主力消费人群占比高 ........ 5
图表8:没时间成为居民不吃早餐的主要原因 ............. 5
图表9:速冻食品行业规模超千亿 ...... 6
图表10:速冻食品行业销售额增长主要由销量驱动 ............ 6
图表11:速冻鱼糜和肉制品市场规模及增速 ...... 6
图表12:2020 年速冻肉和鱼糜制品市场集中度 .......... 6
图表13:2020 年各子品类各品牌市场占有率情况 ...... 7
图表14:定位中低价的面点类品牌收获较高增长 ....... 7
图表15:外卖餐饮店采用预制菜利润变化情况 ........... 7
图表16:B 端预制菜供应龙头企业概况 ...... 7
图表17:日本速冻行业发展历程 ........ 8
图表18:日本餐饮业发展历程回顾 ............. 8
图表19:2000 年前日本工人的工作时长较高 ..... 9
图表20:1990 年前长时间工作工人占比显著提升 ...... 9
图表21:2020 年25-45 岁上班族的消费频次更高 ....... 9
图表22:2000 年前日本主力消费人群占比处于高位 ........... 9
图表23:1994 年后人均食品支出呈快速下降趋势 ............. 10
图表24:1990 年后日本速冻食品行业增速逐步回落 ......... 10
图表25:2000 年以后日本速冻食品市场增长陷入停滞 ..... 10
图表26:泡沫经济破裂后日本经济陷入通紧漩涡 ..... 10
图表27:日本人均食品支出此阶段维持平稳 ............. 11
图表28:2000-2010 年日本速冻食品行业需求低迷 ............ 11
图表29:价格战下行业经历洗牌 ...... 11
图表30:日冷国内工厂的产能近一半闲置 ........ 11
图表31:2011 年以后价格体系稳定,量逐步增长 ............. 12
图表32:2011 年至今速冻食品需求回暖 ........... 12
图表33:日本便利店终端2019 年达到5.6 万家,逆势扩张趋势明显 ........ 12
图表34:人均食品支出不断提升 ...... 13
图表35:日本新鲜蔬菜价格自2011 年起不断上升 ............ 13
图表36:越来越多消费者因为味道好而选择速冻产品 ...... 13
图表37:日冷食品加工业务营收及增速 ............ 14
图表38:日冷食品加工业务营业利润率 ............ 14
图表39:公司BC 两端业务增长情况与行业整体增长情况比较 .......... 14
图表40:泰国鸡肉价格优势明显 ...... 15
图表41:日冷鸡肉产品占营收比重超20% ........ 15
图表42:日冷的本格炒饭产品图 ...... 15
图表43:本格炒饭制造工艺可媲美厨师工艺 ............. 15
图表44:日冷形成的优势产品矩阵 ........... 16
图表45:日冷的食品加工工厂和物流网点遍布全国 .......... 16
图表46:2011 年后日冷进入新一轮扩张周期 ............ 16
图表47:日冷集团1993 年至2019 年市场表现 ......... 17
图表48:速冻食品上市公司固定资产资本开支情况 .......... 18
图表49:规模越大企业扩产越大,强者愈强 ............. 18
图表50:安井在未来3-5 年产能扩张仍将继续 .......... 18
图表51:各上市公司产能扩张情况对比 ............ 19
图表52:安井的火锅料单吨成本具有竞争力 ............. 19
图表53:安井“高质中高价”模式为提价留下空间 ...... 19
图表54:从鱼丸产品看,除了产品颗数和重量有差异外,安井主料占比更高 ............ 20
图表55:从肉丸产品看,除了产品颗数和重量有差异外,主料成分标注略有不同 ............. 20
图表56:安井速冻面米类制品享有更高更稳定毛利率 ...... 21
图表57:安井全国化产销地模式降低运输费用 ......... 21
图表58:安井推出的锁鲜装示意图,与三全涮烤汇包装产品相似 ............. 21
图表59:三全推出的锁鲜装示意图,与安井锁鲜装包装产品相似 ............. 21
图表60:各家速冻食品上市公司ROE 及杜邦分析..... 22
图表61:构建C 端消费者会带来更多销售费用 ......... 22
图表62:安井的经销商单家规模更大 ....... 22
图表63:安井食品对接单个经销商的人员数量更高,管理更精细 ............. 22
图表64:巴比净营业周期短营运能力可比公司中最突出 ........... 23
图表65:巴比净利率水平处在可比公司的前列 ......... 23
图表66:2021 年1 月巴比加盟店与夫妻老婆店单店比较 .......... 23
图表67:2019 年底巴比在早餐连锁品牌中门店数居首 ..... 23
图表68:公司转变肉类采购结构应对价格变化 ......... 24
图表69:巴比加盟模式对应产品价格保持相对稳定 .......... 24
图表70:部分巴比食品合作团餐客户 ....... 24
图表71:巴比的团餐业务快速扩张 ........... 24
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