城市轨道交通REITs发展分析报告( 27 页)

城市轨道交通REITs发展分析报告( 27 页)


目录

报告要点 ............. 4

行业建设概况:城轨里程持续增长,地铁建设如火如荼 ......... 5

现状:城轨投资大、发展快,其中地铁为建设重点 ........... 5

对比:城轨密度较发达国家存在差距,市郊轨道(铁路)发展空间大 ...... 8

未来:供需两旺,国内城市轨道交通建设发展潜力大 ..... 10

行业运营边际向好:TOD 模式有望推广,贡献新的利润增长极 ..... 15

现状:客运量稳步增长,盈利水平有待提高 ............ 15

对比:香港地铁市场化票价、多元化经营贡献丰厚利润 .......... 18

未来:轨道交通TOD 开发市场打开,潜在市场规模近万亿元 .......... 20

城市轨道交通投融资模式 ............ 21

权益融资:由单一主体向多元化转变,但退出渠道有限 .......... 21

债务融资:债务迅速膨胀,融资渠道单一 ....... 22

城市轨交REITs 发行正当其时 ..... 24

规模效应渐显,成熟地铁项目契合REITs 对底层资产的要求 ............. 24

基础设施公募REITs 试点案例:深圳地铁 ......... 24

城市轨交REITs 发行恰逢其时:地方政府、城轨企业、投资者多方共赢 ........... 26

城市轨交REITs 市场规模短期展望500 亿元,中长期有望达到2000 亿元 ......... 27

图表

图表1: 全国城市轨道交通完成投资额 ........ 6

图表2: 我国轨道交通投资占市政公用设施建设投资比重 ............ 6

图表3:全国城市轨道交通运营线路长度及同比增速 .......... 6

图表4:全国城市轨道交通在建线路长度 ............ 6

图表5: 截至2020 年底轨道交通运营线路长度(分城市) .......... 6

图表6: 截至2020 年底城市轨道交通运营线路制式结构 ..... 7

图表7: 历年地铁里程占总线路里程比例超过七成 ...... 7

图表8: 高速公路、铁路、地铁建设成本对比 ..... 7

图表9: 国务院“52 号文”与“81 号文”对比 ............ 8

图表10: 中国城市轨道交通绝对里程高(2019 年) ............ 9

图表11: 我国城轨密度较国际大都市仍有差距(2019 年) ......... 9

图表12: 东京都市圈轨道交通图 ....... 10

图表13: 北京城市轨道交通第二期建设规划(2015-2021) ....... 10

图表14: 北京与东京都市圈城轨线路长度对比(2019 年) ....... 10

图表15: 美国开通城轨的城市数量及城市化率 .......... 11

图表16: 日本开通城轨的城市数量及城市化率 .......... 11

图表17: 我国总人口城镇化率已达60% ............. 11

图表18: 各城市轨道交通占公共交通比例(2018 年) ...... 11

图表19: 城市拥堵延时指数:烟台(尚未开通城轨)vs 上海 ............. 11

图表20: 2010-2019 年日常公共交通客运量占比 ......... 12

图表21: 2019 年日常公共交通出行客运量占比 .......... 12

图表22: 2018 年8 月以来国家发改委批复城轨规划统计 ............ 12

图表23: 轨道交通成为都市圈/城市群基础设施建设重点 ........... 13

图表24: 全国城市轨道交通客运量及同比增速 .......... 15

图表25: 全国城市轨道交通整体客运强度 ......... 15

图表26: 全国城市轨道交通分城市客运量(2019 年) ...... 15

图表27: 全国城市轨道交通分城市客运强度(2019 年) ........... 16

图表28: 全国轨道交通运营线路收支比 ............. 17

图表29: 多数城市地铁集团/轨道交通集团运营情况有待改善(2019 年) ......... 17

图表30: 各城市地铁集团/轨道交通集团收入构成(2019 年) ........... 18

图表31: 地铁固定资产折旧计提政策 ........ 18

图表32: 港铁公司收入构成(2019 年) ............ 19

图表33: 港铁公司EBITDA 构成(2019 年) ...... 19

图表34:港铁公司“地铁+物业”模式示意图 ....... 19

图表35: 城轨项目主要融资模式 ....... 22

图表36: 部分城市地铁/轨道交通集团资产负债率偏高(2019 年) ............ 23

图表37: 深圳地铁经营性现金流量净额与净利润 ...... 24

图表38: 申通地铁经营性现金流量净额与净利润 ...... 24

图表39: 深圳地铁集团股权结构(截至1Q20) ........ 25

图表40: 深圳地铁集团客运量及同比增速 ......... 25

图表41: 深圳地铁集团营业收入与净利润 ......... 25

图表42: 深圳地铁集团资产总额 ....... 25

图表43: 深圳地铁集团资产负债率 ............ 25

图表44: REITs 为PPP 项目提供合理退出路径,打通投融资闭环 ......... 26

图表45: 2012-2019 年各市场REITs 和股指年化收益率........ 27

图表46: 美国权益REITs、股票及债券收益与波动率比较 ........... 27

图表47: 美国权益类REITs 分红多数年份跑赢通胀 ............. 27


[报告关键词]:   REITs    城市轨道交通  
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