我国食品三次涨价潮启示录( 38 页)

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目录

一、 06 年至今PPI 上行引发四轮食品涨价潮....7

二、 2016-2017 年第三轮涨价潮复盘....7

2.1 啤酒行业：上游成本压力传导，行业呈高端化趋势...... 7

2.2 调味品行业：成本波动影响显著，周期性提价规律.... 12

2.3 乳制品行业：奶价季节性波动，少数企业提价....... 17

2.4 休闲食品行业：成本波动影响显著，提价周期较长.... 20

三、 2007-2008 年涨价潮复盘.....23

3.1 2007 年起食品主要原料、包材成本持续上涨..... 23

3.2 调味品、啤酒、软饮料于2008 年初迎来提价潮..... 24

3.3 啤酒盈利改善弹性大，承德露露当季盈利改善....... 24

3.4 提价初期普涨，后续取决于业绩兑现情况...... 26

四、 2010-2011 年涨价潮复盘.....27

4.1 调味品、啤酒、乳制品、瓜子等产品成本明显上涨.... 27

4.2 食品企业2010 年底至2011 年初陆续开启提价周期....... 28

4.3 业绩表现：竞争格局决定提价对盈利能力的改善幅度..... 29

4.4 股价复盘：提价后上市公司股价随盈利改善程度分化..... 32

五、 涨价潮复盘总结及启示....34

5.1 产品提价较原材料成本上涨一般有1-2 个季度的滞后..... 34

5.2 龙头公司作为价格标杆率先提价，其余竞品在3-6 个月内跟进提价..... 34

5.3 话语权强、品牌力强的企业往往是直接提价，而稍弱的企业一般是通过推新品或者换包装来间接提价....... 35

5.4 提价效应大约会在1 年左右的时间体现，表现为净利润率的提升，因为原材料涨价波峰转到波谷会增厚企业

利润.... 36

5.5 销售费用偏低的企业提价后毛利率提升速度更快.... 36

5.6 提价会促进股价一定程度上涨，二次上涨取决于盈利能力的改善.... 37

六、 投资建议.....37

七、 风险提示.....38

图表目录

图表 1 2006 年至今出现四次PPI 大幅上行，引发食品涨价潮....... 7

图表2 2013-2018 年我国啤酒产量..... 8

图表3 2013 年-2018 年我国啤酒行业竞争格局.... 8

图表4 头部厂商持续推进供应链优化，关闭工厂（部分） .... 8

图表5 青岛啤酒主要生产成本构成为包装物、麦芽等....... 9

图表6 浮法平板玻璃价格（元/吨） .... 9

图表7 国产A356 铝合金价格（元/吨） ...... 9

图表8 大麦平均进口单价（元/吨） .... 9

图表9 瓦楞纸价格（元/吨） ...... 9

图表10 第三次涨价潮期间啤酒企业提价情况....... 10

图表11 2017 至2019 年啤酒行业主要公司单季度营收、净利率及毛利率情况....... 10

图表12 2017 至2019 年啤酒行业主要公司单季度毛利率及净利率变化情况.......11

图表13 2017 年-2018 年啤酒主要企业收益情况...... 12

图表14 海天味业招股说明书中原材料占比情况....... 12

图表15 2016 年我国大豆及豆粕现货价格走势（元/吨）....... 13

图表16 2016 年我国白砂糖、大豆、豆粕现货价格较年初涨幅...... 13

图表17 2016-2017 年我国PET价格走势.... 14

图表18 2016-2017 年我国瓦楞纸及浮法玻璃价格较年初涨幅....... 14

图表19 第三次涨价潮期间调味品企业提价情况....... 15

图表20 2016 至2018 年调味品行业主要公司营收、净利率以及毛利率..... 15

图表21 2016 至2018 年调味品行业主要公司毛利率及净利率变化情况..... 16

图表22 2017-2018 年调味品主要企业股价表现情况.... 17

图表23 2016-2020 年我国大包粉进口数量...... 17

图表24 2016-2018 年我国大包粉进口平均价...... 17

图表25 2017 年我国主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ...... 18

图表26 2016-2018 年我国主产区生鲜乳平均价....... 18

图表27 第三次涨价潮期间乳制品企业提价情况....... 18

图表28 2016 至2018 年乳制品行业主要公司单季度营收、净利率以及毛利率....... 19

图表29 2017 至2018 年乳制品行业主要公司毛利率及净利率变化情况..... 19

图表30 2017 年燕塘乳业与三元股份股价表现情况...... 20

图表31 2016-2017 年面粉市场价变动情况...... 20

图表32 2016-2017 年活鸭市场价变动情况...... 20

图表33 2016-2018 年洽洽食品净利率情况...... 21

图表34 2016-2017 年绝味食品与桃李面包净利率情况..... 21

图表35 第三次涨价潮期间食品企业提价情况....... 21

图表36 2017-2018 年洽洽食品营业收入与净利润增速情况...... 22

图表37 2017-2018 年洽洽销售净利率与销售毛利率情况...... 22

图表38 2016 至2018 年休闲食品行业主要公司营收、净利率以及毛利（%）.... 22

图表39 2017 至2019 年休闲食品行业主要公司毛利率及净利率变化情况...... 22

图表40 2017-2018 年安琪酵母与洽洽食品股价表现情况...... 23

图表41 大豆价格2007-2008 年期间最高涨幅89%（元/吨）.... 23

图表42 2007-2008 年进口大麦均价（万美元/吨）....... 23

图表43 聚酯切片价格在2007-2008 年期间保持平稳.... 24

图表44 马口铁价格2007-2008 年期间最高涨幅24%（元/吨） .... 24

图表45 第一次涨价潮期间调味品、啤酒、软饮料企业提价情况.... 24

图表46 2006-2009 年燕京啤酒单季度毛利率情况.... 25

图表47 2006-2009 年燕京啤酒单季度净利润率情况.... 25

图表48 2006-2009 年青岛啤酒单季度毛利率情况.... 25

图表49 2006-2009 年青岛啤酒单季度净利润率情况.... 25

图表50 2006-2009 年承德露露单季度毛利率情况.... 26

图表51 2006-2009 年承德露露单季度净利润率情况.... 26

图表52 2007-2009 年啤酒企业提价后股价表现....... 26

图表53 图表53 2007-2009 年承德露露提价后股价表现....... 27

图表54 2010-2012 年大豆现货价格（元/吨） ..... 27

图表55 2010-2012 年大麦进口均价（美元/吨） ...... 27

图表56 2010-2012 年我国生鲜乳平均价格（元/公斤） .... 28

图表57 2010-2012 年我国苦杏仁平均价格（元/公斤） .... 28

图表58 2010-2012 年我国油葵平均价格（元/公斤） ....... 28

图表59 2010-2012 年我国瓦楞纸平均价格（元/吨） ....... 28

图表60 第二次涨价潮期间调味品、啤酒、软饮料企业提价情况.... 28

图表77 恒顺醋业提价初期股价涨幅明显..... 32

图表78 随着盈利改善加速，涪陵榨菜股价自2012 年起开启.... 32

图表79 2011 年啤酒企业提价效果有限，股价无明显涨幅..... 33

图表80 2010-2012 年承德露露股价收益率情况....... 33

图表81 2010-2012 年伊利乳业和光明乳业收益率情况..... 33

图表82 洽洽食品提价后股价无明显涨幅..... 34

图表83 食品饮料行业提价节点较成本上升滞后3-6 个月...... 34

图表84 龙头率先提价后竞品在3-6 个月内跟进....... 34

图表85 涪陵榨菜多次采取换包装、缩规格的方式进行变相提价.... 36

图表86 销售费用率偏低的企业毛利率提升速度更快..... 36

图表87 食品饮料公司提价后的业绩表现..... 37