新型烟草子行业深度报告( 46 页)

新型烟草子行业深度报告( 46 页)


目录

行业概览: 雾化烟与 HNB 并驾齐驱....... 1

国内现状:HNB 中烟主导,雾化烟爆发元年........... 2

HNB:中烟重点布局出口,海外专利壁垒难越 ......... 2

雾化烟:需求爆发增长,产业链蓬勃生长 ......... 4

国内监管:渐行渐近,渐行渐紧.....12

卷烟税负62%,上缴利税承压 ........ 12

控烟力度预计升级,新型烟草有望贡献利税增量 .... 14

“注册备案+消费税”为大概率监管方式,政策推出愈晚恐愈严苛 ..... 16

海外市场:监管与创新贯穿行业发展......18

美国市场:PMTA 助力JUUL 崛起,IQOS 迎来确定增长 ...... 20

日本市场:禁止含尼古丁电子烟,HNB 监管宽松 ........... 21

革命性产品创新引领行业发展 ......... 23

未来趋势:格局优化,增长确定.....27

行业处增量时代,未来3 年CAGR 有望达54% ..... 27

监管落地后,产业链利润空间料被挤压 .......... 29

以产品为核心,短期渠道为王,长期品牌致胜........ 30

风险因素.........31

重点公司..........32

麦克韦尔:高成长、高ROE 能否延续? ........ 32

中烟香港:背靠中烟,竞争壁垒显著 ...... 35

劲嘉股份:新型烟草有望带来收入弹性 .......... 40

插图目录

图 1:加热不燃烧烟草制品(HNB)及雾化电子烟(封闭式)结构 ......... 1

图2:2018 年全球烟草各细分市场规模占比 .... 2

图3:国内新型烟草产业链及上市公司分布 ...... 2

图4:我国历年新增HNB 专利数 ...... 3

图5:2018 年中烟香港新型烟草业务收入产品结构 ......... 4

图6:中国雾化电子烟市场规模及同比增速 ...... 5

图7:中国封闭式电子烟市场规模及同比增速 .......... 5

图8:中国开放式电子烟市场规模及同比增速 .......... 5

图9:中国烟碱(尼古丁)产业链示意图 ......... 6

图10:带有麦克韦尔“FEELM inside”品牌技术认证标识的烟弹产品 ........ 7

图11:麦克韦尔营业收入及同比增速 ....... 7

图12:麦克韦尔毛利率、净利率及ROE 表现 ......... 8

图13:麦克韦尔ODM 及自有品牌APV 毛利率 ....... 8

图14:麦克韦尔净利润、现金流及净利润现金含量 ......... 8

图15:麦克韦尔应收账款周转率 ...... 8

图16:2019 年京东618 当天电子烟品牌及店铺排行榜 ........... 9

图17:雾化电子烟套装成本结构(烟杆+2 颗烟弹)...... 11

图18:雾化电子烟烟弹成本结构 .... 11

图19:2015 年吸卷烟者日平均吸烟量(支) ........ 11

图20:国内封闭式雾化电子烟产业链各环节价值分布(元) ........ 12

图21:主要电商平台电子烟类目扣点率 ......... 12

图22:中国卷烟产业链各环节税收测算 ......... 13

图23:烟草行业上缴国家财政总额及占财政收入比例 ........... 14

图24:全国财政收入、国内生产总值、烟草工商税利同比增速 ..... 14

图25:中国卷烟产量及同比增速 .... 14

图26:中国卷烟销量及同比增速 .... 14

图27:中国控烟架构调整进程........ 15

图28:国家卫生健康委员会规划发展与信息化司主要职责 .... 15

图29:监管两大方向示意图 ........... 17

图30:2018 年全球雾化电子烟销售额各地区占比 ......... 19

图31:2018 年全球加热不燃烧烟草制品销售额各地区占比 .......... 19

图32:美国新型烟草监管政策与行业发展节奏起伏 ....... 21

图33:美国雾化电子烟市场规模及同比增速 .......... 21

图34:日本新型烟草监管环境及发展节奏 ..... 22

图35:IQOS 烟弹日本市场占有率 ......... 22

图36:IQOS 设备持有率 ........ 23

图37:IQOS 使用人数及同比增速 ......... 23

图38:IQOS 在全球主要市场的市占率 .......... 24

图39:菲莫国际RRP 产品研发支出(亿美元) .... 24

图40:菲莫国际RRP 产品研发费用率及总研发支出占比 ..... 24

图41:IQOS 用户中停止吸烟并完全转化为IQOS 的用户占比 ...... 25

图42:IQOS 的高速增长带动PMI 估值提升 .......... 25

图43:2018 年全年美国雾化电子烟市占率 .... 26

图44:JUUL 营业收入及同比增速 ......... 26

图45:雾化电子烟的产品升级路径 ........ 27

图46:JUUL 产品设计外形时尚 ..... 27

图47:JUUL 营销策略主打年轻人 ......... 27

图48:中国电子烟消费人数及同比增速 ......... 28

图49:中国电子烟消费在烟民中转化率 ......... 28

图50:中国电子烟消费者人均消费额 ..... 29

图51:美国、日本电子烟消费者在传统烟民中渗透率 ........... 29

图52:中国卷烟税收构成 ....... 29

图53:某头部品牌商对加盟商开店支持 ......... 30

图54:某头部品牌加盟优势 ........... 30

图55:福禄FLOW 线下专卖店 ...... 30

图56:魔笛MOTI 标准专卖店设计 ........ 30

图57:麦克韦尔营收、净利润及同比增速 ..... 33

图58:麦克韦尔毛利率、净利率及ROE........ 33

图59:2016 年以来美国雾化烟市场CR5 ...... 34

图60:五轮电子营业收入及同比增速 ..... 34

图61:中烟香港烟叶类产品进口收入(百万港元)、增速及占比 ........... 36

图62:中国进口烟叶类产品的规模及同比增速 ...... 36

图63:中烟香港烟叶类产品进口业务来自美国的收入情况 .... 37

图64:中烟香港烟叶类产品进口业务毛利率 .......... 37

图65:中烟香港烟叶类产品出口收入(百万港元)、增速及占比 ........... 37

图66:中烟香港烟叶类产品出口至不同地区比例 ........... 37

图67:中国烟叶类产品的全球需求 ........ 38

图68:中烟香港烟叶类产品出口业务毛利率 .......... 38

图69:中烟香港卷烟出口收入(百万港元)、增速及占比 ...... 38

图70:中烟香港从各省级中烟采购卷烟的份额 ...... 38

图71:中国免税卷烟的全球性需求 ........ 39

图72:中烟香港卷烟出口业务毛利率 ..... 39

图73:中烟香港新型烟草出口业务收入 ......... 40

图74:省级中烟公司新型烟草烟弹销量及均价 ...... 40

表格目录

表 1:雾化电子烟、加热不燃烧烟草制品(HNB)对比 ........... 1

表2:各地中烟加热不燃烧产品布局 ......... 3

表3:各地中烟HNB 专利数量 ......... 3

表4:国内电子烟企业融资事件 ........ 9

表5:以一条(包)中华烟为例匡算中国卷烟产业链各环节税收 ........... 13

表6:雾化电子烟监管思路的情形分析 ........... 16

表7:中国保健品、化妆品监管思路 ....... 16

表8:雾化烟终端综合税负对消费税税率敏感性分析 ..... 17

表9:国家烟草行政主管部门有关新型烟草的态度 ......... 18

表10:四大国际烟草巨头新型烟草布局产品 .......... 19

表11:烟草巨头新兴烟草的收购情况 ..... 20

表12:中国新型烟草行业规模预测 ........ 28

表13:2019 年新型烟草行业增速敏感性分析 ........ 28

表14:新型烟草产业链A 股、港股上市公司 ......... 31

表15:新型烟草终端跟踪公司盈利预测 ......... 32

表16:麦克韦尔2016-18 年前五大客户 ........ 33

表17:A 股消费电子ODM/OEM 代工企业ROA 水平 ........... 35

表18:中烟香港各项业务自中烟总公司业务总量的占比 ........ 35

表19:中烟香港四大业务内容及盈利模式 ..... 35

表20:中烟香港盈利预测 ....... 40

表21: 劲嘉股份盈利预测 ..... 41

[报告关键词]:   新型烟草    烟草  
合作共赢,共创未来

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